近期，中誠信國際發布公告，將美利堅合眾國（以下簡稱“美國”）撤出可能降級的觀察名單，評級展望調至負麵，維持主權信用等級為AA+g。此前，中誠信國際於2023年3月16日發布公告，將美國主權信用級彆列入可能降級的觀察名單。2023年5月25日，中誠信國際將美國主權信用級彆由AAAg下調至AA+g,繼續列入可能降級的觀察名單。
中誠信國際對於美國主權曆史調級情況
中誠信國際認為，財政實力弱化是製約美國主權信用水平提升的關鍵因素，美國的債務水平在同級彆國家中處於最高，且債務水平和債務成本處於持續抬升趨勢中，特朗普主張的減稅政策或進一步推升債務，在高債務成本且缺乏實質性改革的情形下，債務可持續性不斷降低；同時，貿易保護主義升溫或對美國經濟前景形成抑製，另需關注政黨階層對立對於美國社會穩定和政策延續性的影響。上述因素是美國主權信用評級展望調至負麵的主要原因。但與此同時，美國作為全球最大的經濟體，經濟結構多元且國民收入水平很高，在科技、商業、金融等領域占據主導地位。受益於現階段美元和美債在全球金融體繫中處於核心地位，美國政府長期以較低成本進行國際融資，債務承受能力相對較高。
美國的債務水平在同級彆國家中處於最高，特朗普主張的減稅政策或將進一步推升債務，且在高通脹的預期下，債務成本高企增加瞭美國的長期財政風險，財政實力或進一步弱化。在新冠疫情爆發之前，美國的財政赤字和債務水平已處於上升通道。2023財年美國政府財政赤字率超過7%，政府負債率[1]約為109%，處於很高的水平。截至2024年11月5日，聯邦政府債務存量已經超過35.9萬億美元，自債務上限約束暫停以來處於加速上行通道。特朗普主張的財政政策包含降低企業稅率和個人所得稅率，併設定瞭更高的支出水平，包括增加基礎設施和國防開支等，或導致政府財政赤字和負債率進一步上行，在缺乏實質性改革的情形下，預計中期內財政赤字率將維持在7%以上的高位，政府負債率或升至110%以上。與此同時，高利率導致政府債務成本顯著上升，在政府缺乏實質性財政鞏固措施的情形下，債務可持續性不斷降低。2022年以來長期的高利率推升瞭美國政府債務成本，2024財年，美國政府公共債務的利息支出達到1.1萬億美元，較2023財年同比增長29%。特朗普主張的刺激性政策或推高通脹預期，導致利率下行步伐放緩，且由於國債成本存在一定的滯後性，預計2025~2026財年利息支出占比仍將維持高位。在經濟放緩的背景下，債務成本上升疊加過高的債務負擔將帶動再融資風險的上行。當2025年重啟債務上限談判時，聯邦政府債務總額可能達到40萬億美元，財政實力弱化成為製約美國主權信用水平提升的關鍵因素。
在美國經濟放緩的背景下，特朗普主張的鴿派政策或導致通脹風險再起，美聯儲政策路徑選擇麵臨多重挑戰；與此同時，貿易保護主義升溫或對美國經濟前景形成抑製。年初以來，美國經濟顯示出較強韌性，在持續的高利率下通脹壓力有所緩解，為美聯儲降息提供瞭一定的鋪墊。就業數據波動對於市場形成一定擾動，但綜合來看勞動力市場呈現溫和放緩趨勢，美國失業率已從2024年初的3.7%升至9月的4.1%。同時，長期的高利率對於財政債務、銀行業等造成廣泛風險，併對經濟形成一定抑製，預期2024年美國經濟增速將小幅放緩至2.7%。特朗普主張的鴿派政策包括大規模的減稅政策，承諾通過放鬆對化石燃料的限製，同時加大對基礎設施和國防領域的投資，或對短期經濟有所提振，但其貿易保護政策引發的關稅上漲將進一步推升通脹，美國通脹風險或再起，從而導致美聯儲後續貨幣政策路徑變數加大。與此同時，特朗普上台後若尋求“單邊主義”政策回歸，將導致全球貿易環境緊張，疊加全球地緣政治風險以及限製性的移民政策，對於美國經濟前景構成負麵衝擊，後續經濟走勢麵臨較高不確定性。
美國兩黨角力複雜性的升級，對於政策的有效性和延續性構成負麵影響，同時需警惕階層對立和撕裂對於美國社會穩定的影響。近年來，美國兩黨政治分歧導致立法效率降低，削弱瞭美國決策者策劃政策實質性變革的能力，兩黨博弈多次造成政府停擺。在此次選舉的競選活動中涉及大量資金投入，增加瞭資本在政治中的影響力，且由於美國聯邦州選舉製度，導致資源和關注度分配的不平衡，在競選的最後衝刺階段，民主黨和共和黨在搖擺州都針對投票資格、規則等細節問題提起瞭大量訴訟。2024年美國總統選舉是曆史上候選人民調最接近的一次選舉，但最終結果顯示，共和黨候選人特朗普在選票上大幅領先，同時共和黨大概率“橫掃”國會，民主黨慘敗顯示出美國民眾對於現狀的不滿。從國會山騷亂到特朗普遇襲，近年來美國政治暴力愈演愈烈，顯示出兩黨政客和民眾在眾多議題上存在嚴重分歧[2]，選舉過程也激化瞭不同社會群體之間的矛盾，擴大瞭黨派對立，需警惕大選後可能出現的社會不穩定事件。特朗普主導政府併獲得國會多數支持，有利於加快立法流程、推動政策落地，但可能在一定程度上削弱美國的權力製衡機製。中誠信國際將對美國政治穩定性和政策有效性保持關注。
美國的財政實力惡化以及債務上限不斷突破正在侵蝕美元的信用基礎，長期來看，美元國際地位的相對弱化將從根本上動搖其主權信用實力。短期內，特朗普上台將支撐強美元，但在逆全球化加速、美國經濟增速放緩、國內政治分裂加劇的背景下，債務加速上行以及成本上升導致美國債務可持續性不斷降低，對於美元和美債作為安全資產的地位構成一定衝擊。當前，美元作為全球最廣泛持有的儲備貨幣，短期內冇有被替代的可能性，但其領先地位已經有所下降，近20年來，美元在全球儲備貨幣中的占比已由72%下降至60%以下。伴隨2024年9月美聯儲降息周期的開啟，美元指數自高位下行至2022年初水平，特朗普主張的擴張性財政政策以及高關稅預期將推動美債收益率上行，美債的吸引力或在中期有所下降。此外，特朗普上台後“逆全球化”趨勢將進一步加劇，或導致美元在世界範圍內的需求有所下降。在更長期限內，美國財政實力惡化、債務上限的不斷突破將侵蝕美元的信用基礎，伴隨美國地緣地位的相對走弱以及其他經濟體對於非美元貨幣的需求增加，美元的國際地位將有所弱化，從而在根本上動搖其主權信用實力。
未來可能觸發
評級展望由負麵調為穩定的因素：
如果美國經濟實現軟著陸，債務壓力逐步緩解，大選後實現平穩過渡，美國負麵展望可能調至穩定。
未來可能觸發評級下調的因素：
若美國經濟出現衰退，財政赤字不斷累積導致債務難以持續，發生超預期負麵政治事件，中誠信國際將考慮下調美國主權信用級彆。
中誠信國際美國主權評級行動回顧
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中誠信國際於2012年發布主權信用評級體繫，重點覆蓋76個國家或地區，其中包括52個“一帶一路”沿線國家，近三年內主權評級行動超過130次。2015年在國內首次發布《“一帶一路”沿線國家主權信用風險報告》。2017~2023年聯合境外信用評級機構連續7年共同發布《“一帶一路”國家風險報告》。中誠信國際依托熊貓債業務先後承做韓國、波蘭、土耳其、白俄羅斯等受托主權評級業務，熊貓債業務涉及國彆覆蓋德國、法國、加拿大、意大利、馬來西亞、巴西等近20個經濟體。綜合來看，中誠信國際在主權跟蹤效率、市場關注度、主權熊貓債承做等方麵均居於行業前列。
近年來，中誠信國際密切跟蹤美國主權信用變化，在2020年以來對於美國主權信用級彆的調整中，中誠信國際的調整行動早於國際評級機構，相對體現出評級的及時性。 |
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[1] 美國一般政府負債率為美國聯邦政府與地方政府公共債務總和占GDP的比重。
[2] 民主黨和共和黨支持群體在種族、移民、氣候政策、醫療、槍支管控等議題上立場分歧明顯。
