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一、引言

科技創新企業被譽為“明日之星”，如同一顆顆初升的星辰，它們閃爍著未來的可能性，卻也渴望資金的“充電”與賦能。《金融市場研究》2024年11月刊發的《全生命周期視角下債券市場服務科創企業融資》一文，為我們揭示如何通過債券市場來賦能這些“明日之星”，為經濟發展培育新質生產力。

二、科創企業的融資生命周期：成長的三個階段

首先，文章以全生命周期的視角，將科創企業的融資曆程劃分為初創期、成長期、成熟期三個階段。每個階段需要匹配不同的金融策略。

①初創期的挑戰與機遇。初創期的科創企業，因為風險較高、缺乏抵押物而難以獲得傳統融資渠道的支持。近年來債券市場在重點領域產品創新方麵取得顯著成效，創新推出混合型科創票據等產品，提升瞭債券市場支持科創、綠色、普惠的能力。

②成長期的擴張與需求。在成長期，科創企業的資金需求更大，技術研發、人力成本、新品推廣、生產規模擴大、市場拓展等都需要投入大量資金，更加期望獲得規模化、中長期融資支持。

③成熟期的穩定與創新。成熟期的企業，它們需要的資金更多是為瞭維護和擴展已有成就，以應對市場風險的變化。成熟期的科創企業技術更為成熟，具備一定的品牌優勢，已形成較為成熟的供應鏈體繫，產品市場穩定，步入穩定發展階段。

企業在不同的發展階段可能會經曆不同的融資方式，融資方式的選擇有其複雜性和多變性。從以轉投、轉貸為主的間接支持模式，到發展高收益債券市場，從科創集合類債券到雙創債、科創債（票據）等創新型債務工具，都可視作債券市場支持科創企業融資的發展空間。

三、 國際經驗與中國實踐

其次，文章分析瞭美國和德國在債券市場支持科創企業融資方麵的經驗；併討論中國實踐，探討我國債券市場在服務科技創新方麵的進展與挑戰。

①美國的多層次債券市場。美國的多層次債券市場為科創企業提供瞭多種融資渠道。特彆是美國高收益債券市場，完善的發行製度、發達的場外交易以及健全的風險管理製度，為科創企業直接融資提供便利。

②德國的政策性金融機構。而德國的政策性金融機構則通過轉貸等形式，引導債券市場資金流向科技領域。德國科創企業通過債券市場直接融資的較少，大部分中小科技型企業依賴金融機構轉貸實現與債券市場的聯結。

③中國實踐：債券市場與科創企業的共舞。近年來，我國圍繞加強債券市場對科技創新領域的精準支持和資金直達出台多項支持性製度，進一步豐富科技型企業直接融資的創新金融工具，拓展科技型企業直接融資渠道，引導更多資金流向科技創新領域。作者指出，盡管我國債券市場已推出瞭多種創新工具，但仍然存在著科創認定標準不統一、發行結構有待優化等問題。

四、債券市場服務科技金融的建議

最後，文章提出一繫列建議，旨在加強債券市場對科創企業全生命周期金融服務的能力。

①建立健全全生命周期的債券融資支持模式。根據科創企業不同階段的特點和融資痛點，建立健全全生命周期的債券融資支持模式，構建多層次的債券融資服務體繫。

②加速債務融資工具的創新。除瞭現有的科創債券品種外，可以考慮根據市場需求，加強股債聯動，加大混合型科創票據、含轉股條件的科創債、可轉換科創債券、帶有認股權證的科創債券、帶有提前贖回權的科創債券等創新品種的市場推廣。

③完善多元增信機製，健全科創債券風險分擔機製。增信機製是降低科創企業債券發行成本和提高發行成功率的關鍵因素，提高債券市場對科創企業的服務效能也需要進一步完善增信機製。

④加強信用評級與風險評估服務，提升信用評級服務效能。信用評級機構作為企業發行債券融資的重要參考要件，在服務科創企業融資、推動債券市場資金精準流入科技創新領域方麵發揮著積極作用。

⑤深化基礎製度建設，營造良好的市場環境。提高債券市場對科創企業的融資服務能力，也需要進一步深化基礎製度建設，優化科創企業債券融資的市場環境。