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近期，中诚信国际发布公告，将美利坚合众国（以下简称“美国”）撤出可能降级的观察名单，评级展望调至负面，维持主权信用等级为AA⁺_g。此前，中诚信国际于2023年3月16日发布公告，将美国主权信用级别列入可能降级的观察名单。2023年5月25日，中诚信国际将美国主权信用级别由AAA_g下调至AA⁺_g,继续列入可能降级的观察名单。

中诚信国际对于美国主权历史调级情况

中诚信国际认为，财政实力弱化是制约美国主权信用水平提升的关键因素，美国的债务水平在同级别国家中处于最高，且债务水平和债务成本处于持续抬升趋势中，特朗普主张的减税政策或进一步推升债务，在高债务成本且缺乏实质性改革的情形下，债务可持续性不断降低；同时，贸易保护主义升温或对美国经济前景形成抑制，另需关注政党阶层对立对于美国社会稳定和政策延续性的影响。上述因素是美国主权信用评级展望调至负面的主要原因。但与此同时，美国作为全球最大的经济体，经济结构多元且国民收入水平很高，在科技、商业、金融等领域占据主导地位。受益于现阶段美元和美债在全球金融体系中处于核心地位，美国政府长期以较低成本进行国际融资，债务承受能力相对较高。

美国的债务水平在同级别国家中处于最高，特朗普主张的减税政策或将进一步推升债务，且在高通胀的预期下，债务成本高企增加了美国的长期财政风险，财政实力或进一步弱化。在新冠疫情爆发之前，美国的财政赤字和债务水平已处于上升通道。2023财年美国政府财政赤字率超过7%，政府负债率^[1]约为109%，处于很高的水平。截至2024年11月5日，联邦政府债务存量已经超过35.9万亿美元，自债务上限约束暂停以来处于加速上行通道。特朗普主张的财政政策包含降低企业税率和个人所得税率，并设定了更高的支出水平，包括增加基础设施和国防开支等，或导致政府财政赤字和负债率进一步上行，在缺乏实质性改革的情形下，预计中期内财政赤字率将维持在7%以上的高位，政府负债率或升至110%以上。与此同时，高利率导致政府债务成本显著上升，在政府缺乏实质性财政巩固措施的情形下，债务可持续性不断降低。2022年以来长期的高利率推升了美国政府债务成本，2024财年，美国政府公共债务的利息支出达到1.1万亿美元，较2023财年同比增长29%。特朗普主张的刺激性政策或推高通胀预期，导致利率下行步伐放缓，且由于国债成本存在一定的滞后性，预计2025~2026财年利息支出占比仍将维持高位。在经济放缓的背景下，债务成本上升叠加过高的债务负担将带动再融资风险的上行。当2025年重启债务上限谈判时，联邦政府债务总额可能达到40万亿美元，财政实力弱化成为制约美国主权信用水平提升的关键因素。

在美国经济放缓的背景下，特朗普主张的鸽派政策或导致通胀风险再起，美联储政策路径选择面临多重挑战；与此同时，贸易保护主义升温或对美国经济前景形成抑制。年初以来，美国经济显示出较强韧性，在持续的高利率下通胀压力有所缓解，为美联储降息提供了一定的铺垫。就业数据波动对于市场形成一定扰动，但综合来看劳动力市场呈现温和放缓趋势，美国失业率已从2024年初的3.7%升至9月的4.1%。同时，长期的高利率对于财政债务、银行业等造成广泛风险，并对经济形成一定抑制，预期2024年美国经济增速将小幅放缓至2.7%。特朗普主张的鸽派政策包括大规模的减税政策，承诺通过放松对化石燃料的限制，同时加大对基础设施和国防领域的投资，或对短期经济有所提振，但其贸易保护政策引发的关税上涨将进一步推升通胀，美国通胀风险或再起，从而导致美联储后续货币政策路径变数加大。与此同时，特朗普上台后若寻求“单边主义”政策回归，将导致全球贸易环境紧张，叠加全球地缘政治风险以及限制性的移民政策，对于美国经济前景构成负面冲击，后续经济走势面临较高不确定性。